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Francisco Rosende
Martes 07 de Abril de 2009
Una crisis que se prolonga: ¿problema de dosis o de tratamiento?

En las últimas semanas se han intensificado los debates respecto de la forma en que las economías industrializadas deben enfrentar la aguda crisis financiera que los afecta y que ha originado un amplio ciclo recesivo económico mundial.

Para algunos éste es el momento de intensificar la regulación de la actividad financiera, en tanto otros han enfatizado la necesidad de insistir en acciones de estímulo a la demanda interna de las respectivas economías. Ello, fundamentalmente a través de un mayor impulso fiscal.

La discusión de las estrategias alternativas para enfrentar la actual crisis puede tomar dos rutas, las que en alguna medida son complementarias. Por un lado es posible enfocar la discusión en términos de la cuantía de los recursos que los gobiernos deben canalizar al fortalecimiento del sistema financiero. Ello, a la luz de la evidencia respecto de cuál ha sido en promedio el costo fiscal -o cuasifiscal- de superar este tipo de episodios.

Un segundo camino de análisis pasa por discutir la estrategia misma de respuesta a un delicado panorama en las economías industrializadas. Desde mi perspectiva, éste es el aspecto esencial de resolver en la coyuntura actual, lo que finalmente parece estar siendo reconocido por las autoridades económicas de las economías más afectadas por la crisis. Particularmente de EE.UU.

Frente al cuadro de crisis financiera por el que atraviesan las economías industrializadas, los bancos centrales de éstas han reaccionado aumentando fuertemente la oferta monetaria. Ello de modo de evitar un quiebre en la cadena de pagos y al mismo tiempo evitar que la crisis financiera se agudice. Pareciera así que la lección que enseñaran Milton Friedman y Anna Schwartz tras su análisis de las causas de la Gran Depresión de los años 30 hubiera sido en gran medida asimilada.

Estrechez del crédito

No obstante, la trayectoria de estas economías y, en particular, la persistencia de un cuadro de severa estrechez de crédito, deja en evidencia que el problema está lejos de estar en camino de resolverse.

La insuficiencia de una respuesta esencialmente monetaria a la crisis radica en que, su estado actual, no es un problema estrictamente monetario, sino que de solvencia de muchas empresas y muy particularmente de los intermediarios financieros. Desde esta perspectiva, una eficiente gestión de los bancos centrales puede atenuar los efectos de la crisis financiera e impedir que esta se expanda, pero en definitiva el problema es más complejo. Se trata de asignar las pérdidas inherentes a este proceso entre los actores del mismo, incluyendo a los contribuyentes.

El diseño institucional de la mayoría de los mercados financieros -y el estado de maduración de la crisis- lleva a que la forma que adopte el proceso de asignación de pérdidas sea esencialmente discrecional y conlleva altos costos políticos. Como consecuencia de ello, este suele ser un proceso lento y complejo, no obstante que su resolución es imprescindible para el logro de una recuperación sólida de la actividad económica y el empleo.

Desde esta perspectiva, sin un fuerte liderazgo político en las principales economías del mundo no será fácil ni rápida la solución de la crisis.

Para muchos economistas la solución de la actual crisis atraviesa por un mayor impulso fiscal, siguiendo la clásica receta keynesiana. Es indiscutible que por algún plazo ello puede provocar un aumento en la demanda agregada y en la actividad. Sin embargo, ello no logrará una solución efectiva de la crisis financiera, en tanto no resuelva la debilidad patrimonial de los intermediarios financieros.

De la revisión de otros episodios de crisis financiera podría concluirse que aun falta un importante estímulo fiscal en las economías industrializadas y eventualmente también en aquellas que han sido "contagiadas" por este escenario recesivo. Sin embargo, me parece que esta es una conclusión peligrosa.

Por un lado, la evidencia disponible no sugiere que la solución de este tipo de ciclos atraviese por un mayor impulso fiscal. Por el contrario, este enfoque -adoptado por numerosas economías tras la Gran Depresión- ha sido duramente cuestionado, al punto que algunos economistas consideran que contribuyó a dilatar el logro de una recuperación sostenida.

Por otra parte, parece evidente que una salida adecuada para la crisis no es ni la más barata ni la más cara, sino que aquella que enfoca correctamente los recursos que se utilizan para superarla, aspecto donde el manejo de las actuales autoridades estadounidenses no es plenamente satisfactorio. De hecho, sólo en las ultimas semanas comienza a esbozarse un programa más enfocado en destrabar el funcionamiento del mercado financiero, aunque aun es temprano para establecer la efectividad del mismo.

En la búsqueda de un marco institucional para el mercado financiero que sea coherente con la estabilidad de la economía y el buen funcionamiento de un sistema de mercado, parece razonable suponer que ocupará un papel importante dentro del análisis el estudio de las reformas a la ley de bancos realizada en Chile a mediados de los 80, en respuesta a una aguda crisis financiera. Si bien algunos aspectos de esta fueron modificados más tarde, en esencia se conserva un sistema que promueve la entrega oportuna de información y los ajustes de mercado frente a problemas de solvencia de las instituciones financieras.

4 Comentarios publicados

Posteado por: Domingo Gabriel Banfi 07/04/2009 14:57 [ N° 1 ]	Un paliativo que el gobierno chileno pareciera no considerar es la rebaja del regresivo IVA en uno o dos por ciento que iría a las manos de todos los chilenos, incluyendo la postergada “clase media” que no goza de los patrimonios o de de las utilidades de los de “altos ingresos” ni recibe el beneficio de ser pobre. Los de “ingresos medios” que financian la recuperación de los errores del gobierno de mantener un sector homonimo desproporcionado con respecto del tamaño de la economía chilena están atrapados sin respiro y sin soluciones inmediatas excepto las apreciaciones y sandeces entregadas por un Ministro de Hacienda que más parece “cheerleader” que experto en economía y que nos pide que seamos pacientes con el desempleo. El gobierno poco ha hecho con las enormes sumas de dineros acumuladas con impuestos y royalties que pertenecen a todos los chilenos, pero que el Ministro administra como si fueran fondos propios o caja de dineros para utilizar en la próxima elección induciendo a votar a los menos informados y menos educados por los que dan: el gobierno. Mientras tanto la gran masa que representa la clase media debe seguir esperando en un país que se dice que todos somos iguales ante la ley. ¡Por favor bajen el IVA! Ya tienen suficientes fondos para ganar la próxima elección.

Posteado por: Ramón Zañartu Covarrubias 07/04/2009 15:33 [ N° 2 ]	Tanto políticos como economístas saben perfectamente cuales son las soluciones para salir de la crisis, el problema reside, en que nadie quiere asumir el costo político que con llevan las medidas, partiendo por el control de la masa monetaria y las bajísimas tasas de interés que originaron los prestamos a personas que no eran sujetos de crédito (crisis subprime). De cualquier manera, son los bancos centrales quienes controlan las emisiones monetarias orgánicas o inorgánicas y partiendo por estos es donde están las soluciones.

Posteado por: rodrigo gonzález fernández 07/04/2009 17:51 [ N° 3 ]	La confianza en la empresa y los directivos ha caído a niveles inauditos en todo el mundo En los EEUU, la meca del libre mercado, la confianza en sus ejecutivos está por el suelo , tanto que el propio presidente Obama no dudó en señalar durante su toma de posesión "la irresponsabilidad y la avaricia de algunos" como una de las causas de la crisis Recientemente, se ha referido con disgusto a la "avaricia y arrogancia en Wall Street" y ha llegado a calificar de "vergonzoso" el que instituciones financieras que se mantienen a flote gracias a las ayudas del contribuyente sigan repartiendo miles de millones de dólares entre sus directivos. Pero independientemente de lo que diga Obama , lo que sabemos a ciencia cierta es que el número de directivos irresponsables fue suficiente para tumbar el sistema financiero global y generar un daño económico que va a resultar muy difícil de reparar. También sabemos que la mayoría de esos directivos salieron un día de las mejores escuelas de negocios del mundo. Entonces, no está tan claro si los valores que estamos transmitiendo son los correctos ya que durante años, nuestras aulas han estado dominadas por una visión economicista y simplista de la empresa que ha contribuido a afianzar un sistema de valores inadecuados e incluso perversos. Ahora millones de trabajadores han perdido sus empleos y los contribuyentes se han quedado a barrer los platos rotos soportando una deuda pública de miles de millones de euros o dólares que tardarán décadas en pagar. No estoy tan seguro si alguien aún se cree la indiscutible idea de que el accionista es quien asume la mayor parte del riesgo en la actividad empresarial. En consecuencia, los empresarios, ejecutivos, directivos deberán conocer y respetar no sólo las leyes que le competen, sino también las normas y valores universales en torno a los derechos humanos, los derechos laborales y el respeto al medioambiente encapsulados en códigos internacionales como el Pacto Global de Naciones Unidas.( Responsabilidad Social empresarial )Esto es, unos nuevos códigos de conducta certificables. rodrigo gonzález fernández Diplomado en RSE de la ONU

Posteado por: CARLOS OCAMPO MUÑOZ 08/04/2009 16:44 [ N° 4 ]	Problemas de liquidez para los Microempresarios, en este momento esta mas del 90% de los Microempresarios en el Listado de Morosidad de DICOM, La presidenta otorga y otorga recursos, millones y millones para éste sector, sabrá ella que no le prestan plata a los MICROEMPRESARIOS con alguna Morosidad?, entonces la plata sigue en los bancos, han hecho algo los politicos y autoridades competentes para destrabar este asunto ? yo, como Microempresario atento a la cuestión económica les puedo asegurar que NO, me pregunto, como esperan que las Microempresas no mueran, si nos tienen atados de pies y manos, solo estamos respirando, Por un lado el Gobierno entrega los recursos V/S Los Bancos nos niegan el acceso, por el famoso listado de morosidad del DICOM. El Sr. Velazco vivirà en otro pais.. y trabajarà aqui.. cual serà la verdad de ésto, no se ha dado cuenta de ésta situación ? en Fin, bien por ellos y sus buenos cargos y sueldos, ojala nunca les falte. MICROEMPRESARIO DE LA SERENA