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Francisco Rosende
Martes 29 de Septiembre de 2009
Los dilemas que enfrentará la política económica

Cuando en las economías industrializadas —particularmente en los Estados Unidos— los diferentes indicadores sugieren que el ciclo recesivo estaría llegando a su fin, para dar paso a una recuperación de la actividad, se acrecienta el debate entre los economistas respecto de cómo deberían reaccionar las autoridades frente a este nuevo escenario.

Así, mientras un grupo ha subrayado los riesgos de retirar tempranamente los estímulos monetarios y fiscales, por cuanto ello podría precipitar un nuevo deterioro de la actividad y el empleo, otros economistas han enfatizado los riesgos de que dicho retiro sea tardío, considerando el rezago con el que operan habitualmente los estímulos a la demanda agregada.

De acuerdo con este argumento, esperar que las cifras muestren que las economías afectadas por la crisis financiera se han reinsertado en la senda del crecimiento, para comenzar a reducir los estímulos monetarios y fiscales, puede ser tarde para evitar que se inicie un ciclo inflacionario, el que afectará la posibilidad de sostener el crecimiento del producto y el empleo, en el mediano plazo.

Por otro lado, una de las amenazas más serias al proceso de recuperación de la economía estadounidense es un fuerte aumento de las expectativas inflacionarias, lo que podría provocar un generalizado abandono del dólar como instrumento de reserva.

El problema no es sencillo y en cada economía existen matices propios que resulta importante tomar en cuenta para diseñar una estrategia para el manejo de la política económica en los próximos trimestres.

En el caso de la economía norteamericana, la fuerte expansión monetaria impulsada por la Reserva Federal tuvo por finalidad hacer frente a un aumento generalizado y significativo en la demanda por liquidez. Esta enérgica respuesta impidió que ocurriera un colapso en la cadena de pagos de la economía, lo que habría puesto a dicha economía en una situación similar a la observada en la Gran Depresión. Por otro lado, el impulso fiscal apuntó, esencialmente, a levantar una alicaída demanda privada y a apoyar al sistema financiero, cuya posición patrimonial mostraba un serio deterioro.

¿Qué ocurre en Chile?

En el caso chileno, la respuesta de la política económica al cuadro de crisis financiera global fue parecida. No obstante, es necesario subrayar que las causas detrás de dichas intervenciones fueron algo diferentes.

Así, si bien la agresiva reducción de la tasa de política monetaria aplicada por el Banco Central también apuntó a acomodar un fuerte aumento en la demanda por dinero, es importante destacar que en el caso chileno dicha situación se originó en la incertidumbre respecto de las perspectivas de la economía global y no en una fragilidad del sistema financiero. Por el contrario, ha sido ampliamente destacada la fortaleza de éste, lo que ha hecho posible un rápido proceso de normalización en la oferta de crédito, contrariamente a lo que se observa en las economías que configuraron el epicentro de la crisis, como la norteamericana.

En el ámbito fiscal, se materializó una fuerte expansión del gasto —para el presente año se proyecta un crecimiento cercano a 15%— con el propósito de atenuar la contracción de la demanda privada. Este fuerte estímulo fiscal se tradujo en una desviación respecto de la regla que había orientado el comportamiento del gasto de este sector en los últimos años.

En los momentos en que se analiza el proyecto de presupuesto fiscal para el año próximo, parece necesario recordar que las circunstancias que pudieran haber recomendado un mayor impulso de gasto de este sector están desapareciendo. En especial en el caso de una economía como la chilena, para la que el principal canal de transmisión de la crisis financiera externa fue el deterioro en las expectativas e incertidumbre que provocó el colapso financiero en las economías industrializadas, el que la misma recuperación externa ha ido disipando. Por otro lado, parece recomendable retornar sobre una regla fiscal que había permitido estructurar el manejo de las finanzas públicas de un modo coherente con la consolidación de un cuadro favorable de expectativas respecto de la estabilidad futura de este sector.

Por último, una rápida mirada a las cifras macroeconómicas de la última década nos muestra que el principal problema de la economía chilena no ha estado en una carencia de dinamismo de la demanda agregada, sino que en la capacidad de crecimiento de la oferta. Esto es, en el crecimiento potencial de la economía, el que se debilitó notoriamente en la última década. Luego, la discusión presupuestaria no debe plantearse tanto en términos de cuál debe ser el impulso fiscal a la demanda interna, sino que más bien en la forma que las políticas públicas pueden cooperar a la recuperación de la capacidad de crecimiento de la economía.

En lo que se refiere a la política monetaria, si bien resulta razonable orientar la gestión de ésta en torno a las tendencias inflacionarias que se configuran en la economía, parece necesario vigilar atentamente los movimientos de la demanda por liquidez, puesto que una progresiva normalización de ésta, sin un consecuente acomodo del estímulo monetario, se transformará posteriormente en una inconveniente presión sobre los niveles de crédito y endeudamiento —lo que hemos podido evitar en este ciclo— y finalmente sobre la inflación misma.

Decano facultad de Economía de la Universidad Católica.

2 Comentarios publicados

Posteado por: eugenio salas rivera 29/09/2009 11:34 [ N° 1 ]	¿Cómo deberían reaccionar las autoridades frente a este nuevo escenario? Muy sencillo: "hands off", que significa no intervenir. Es lo más aconsejable, especialmente aquí en Chile, considerando la experiencia histórica de los últimos veinte años de las desastrosas intervenciones de las autoridades en todos los asuntos, no solamente la economía.

Posteado por: Juan Lagos Ibanez 30/09/2009 07:34 [ N° 2 ]	A PROPOSITO SI HUBIESE VOLUNTAD Y COMPROMISO TRANSPARENTE . . . Solicito a usted investigar y apoyar lo siguiente: Estrategia Bicentenario “Asumir crisis y despegar creando empleos dignos, produciendo suficiente energía nacional; garantizando educación, salud, crecimiento anual por proximos 40 años” Sugiero a autoridades e inversionistas, a escuchar a sus patroncitos para recuperarán la confianza en ustedes; no quieren bonos, regalos ni ser usados por un par de meses para inflar estadísticamente su tasa de crecimiento; señores servidores públicos, sus patroncitos, lo único que piden y necesitan es trabajo digno y, para eso, ustedes cuentan con la información, estudios, opciones y recursos suficientes; sólo es necesario aunar voluntades y con una única inversión usando las iniciativas público-privadas guardadas en sus escritorios, que sentando las bases hoy, deben crear al menos unos 500 mil empleos sustentables, dignos y permanentes, amparados en plantar una 500 mil ha con especies vegetales oleaginosas y de biomasa para producir suficiente energía nacional, con su recuperación en 9 años y retorno anual aproximado al 30% además de adicionar recursos al erario nacional; es posible entregar educación y salud gratis, radicando en regiones a trabajadores, técnicos y control de estudios junto a la maquinarias y tecnología nacional existente, pudiendo entre otros, controlar el IPC y la CESANTIA alrededor de un 2% junto a garantizar en principio, con el producto energía nacional, el crecimiento socio-económico anual por los próximos 40 años al alrededor de 2 dígitos y las inversiones nacionales y extranjeras. La implementación y generación de los empleos usando las disponibilidades, oportunidades y recursos existentes es dentro de los 6 meses, generando en 5 años al menos 500 mil empleos y beneficios para todos los actores y adicionando recursos al presupuesto nacional. "Esto es garantizar el crecimiento real y no, detrás de un escritorio viendo a la distancia como sufren sus patroncitos, en la indefensión total garantizada por millonarios recursos pagados por el señor Tokman, por estudios archivados sin hacer nada..." Atento a sus noticias. Favor de verificar.