• Categorías



• Artículos
• Columnistas
  
• David Fischman
• Felipe Larraín
• Felipe Morandé
• Francisco Rosende
• Hernán Büchi
• Jorge Marshall
• Opinión
• The Economist

En cierto sentido, un dólar débil es una buena noticia para el mundo. Detrás de la actual reactivación de la economía global hay otra vez un apetito por las inversiones riesgosas, tal como las acciones y los bonos corporativos. La demanda por activos seguros impulsó un repunte en el dólar en los meses que siguieron al colapso de Lehman Brothers, en septiembre de 2008.

Ahora que los mercados bursátiles y las economías han recuperado la fuerza, ha vuelto la debilidad del dólar, causando un dolor de cabeza a los países con tipos de cambio flotantes. Eso ha llevado a tres respuestas: medidas directas para evitar que las monedas suban; intentos por depreciarlas; o aceptación de un dólar débil como un hecho de la vida.

Brasil ha optado por el enfoque directo. El capital extranjero ha entrado a raudales, atraído por las perspectivas saludables para un desarrollo económico y tasas de interés altas a corto plazo. Eso ha dado un impulso a los precios locales de las acciones, como también al real, la moneda brasileña. Para hacerle frente, el gobierno esta semana reintrodujo un impuesto a las compras extranjeras de acciones y bonos. Aunque muchos dudan de la eficacia a largo plazo de tal medida, tuvo un efecto inmediato. El real, el que había subido en más de un tercio desde marzo, cayó en un 2% (antes de volver a ganar cierto terreno).

Otros han optado por depreciar sus monedas. En una declaración que se entregó después de su reunión de política monetaria del 20 de octubre, el Banco Central de Canadá señaló que la solidez del dólar canadiense compensaría con creces todas las buenas noticias sobre la economía en los últimos tres meses. La fuerza de la moneda pesaría sobre las exportaciones, indicaron las autoridades del banco, y significaría que la inflación volvería a su meta del 2% un poco después de lo que se había pronosticado. Los mercados de divisas comprendieron la indirecta: el dólar canadiense bajó en un 2% frente al estadounidense después de la declaración del banco.

Los esfuerzos de Europa por contener la debilidad del dólar han tenido mucho menos impacto. Esta semana, el dólar llegó a 1,50 por euro, exactamente cuando Henri Guaino, asesor del Presidente francés Nicolas Sarkozy, describió ese tipo de cambio como un "desastre" para la economía europea.

Otros países de la Eurozona están menos inquietos. "Un euro fuerte refleja la fortaleza de la economía europea", manifestó Walter Bos, ministro de Hacienda holandés. Alemania, el motor exportador de Europa, piensa que sus empresas pueden vivir con un euro a US$ 1,50. Sus exportadores aun así habían florecido cuando el euro había subido a ese nivel, porque la demanda de Asia y el Medio Oriente por sus bienes de capital especialistas resultaron ser insensibles al precio. Francia, no obstante, luchó. Un informe a principios de este año de la Comisión Europea mostraba que los exportadores franceses perdieron participación en el mercado en la primera década del euro. Otros países del área del euro, tales como Grecia, Irlanda, Italia y España, se han beneficiado al menos con la renovación reciente del apetito por el riesgo.

No obstante, existe una preocupación perceptible de que la baja del dólar podría escaparse de control. Jean Claude Trichet, jefe del Banco Central Europeo (BCE), ha insistido en que aquellos a cargo de las políticas al otro lado del Atlántico aseguran que un dólar firme es en el interés de Estados Unidos. Eso es para señalar un interés compartido en evitar una fuga desordenada del dólar. De hecho, Estados Unidos necesita un dólar débil para que ayude a reactivar su economía y a reorientarla hacia las exportaciones y alejarla del gasto de consumo. Puesto que China y otros países asiáticos siguen al dólar, la carga del ajuste del tipo de cambio recae en el euro. Trichet, Joaquín Almunia, comisionado económico de la Unión Europea, y Jean Claude Juncker, quien preside el Eurogrupo de ministros de Hacienda, visitarán China a fines de este año para presionar en pro de un yuan más fuerte.

Algunos piensan que parte de la solución está en el regalo del BCE: si bajara sus tasas de interés, debilitaría el euro frente al dólar. Sin embargo, la fijación de la política monetaria en el área del euro no ha sido diferente de la de Estados Unidos. La tasa de política principal del BCE, en 1%, es más alta que la de la Reserva Federal, pero ha sido tan liberal con su cláusula de créditos en efectivo a largo plazo a los bancos, que el dinero excedente ha llevado las tasas de interés del mercado próximas a las de otras economías ricas.

El BCE, con el tiempo, enfrentará un problema que algunos bancos centrales ya están encontrando. Mientras Estados Unidos mantiene bajas sus tasas de interés, los intentos de otros por ajustar la política es probable que signifiquen una moneda más fuerte. Es un precio que el Banco Central de Australia parece preparado para pagar. Las minutas de su reunión de política del 6 de octubre, en la que subió su tasa de interés principal, revelaron que el tipo de cambio no era una consideración. Las autoridades del banco a cargo de fijar la tasa atribuyeron el alza del dólar australiano a la flexibilidad de la economía y a los precios firmes de los productos básicos.

Como la recuperación es desigual, los países con mayor exposición a la boyante Asia emergente, tal como Australia, son optimistas con respecto a un dólar débil. Incluso, Japón parece relativamente imperturbable. Pero en otros lugares, un dólar achacoso se siente mucho más amenazante.