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Durante las últimas semanas han reaparecido los temores de un enfriamiento del proceso de recuperación de las economías industrializadas, como consecuencia del aumento experimentado por el precio internacional del petróleo, impulsado por los conflictos que afectan a Egipto, Libia y otros países del Medio Oriente.

A la economía chilena esta coyuntura la encuentra en un contexto de estrechez en el abastecimiento energético, como resultado de una aguda sequía, la que se añade a un insuficiente crecimiento de la oferta en la última década.

La mezcla de ambos factores amenaza con llevar la inflación fuera del rango meta del Banco Central y con dificultar -en alguna medida- el logro de un crecimiento del PIB en torno al 6%, proyectado por el propio instituto emisor en su último Informe de Política Monetaria.

Desde luego, el efecto final de este shock energético -el que se añade al alza en el precio internacional de diversas materias primas y alimentos- dependerá en buena medida de la persistencia y profundidad del mismo. También será fundamental la forma en que las autoridades económicas -tanto de nuestro país, como en las principales economías- reaccionen a este shock.

Con todas las dudas que plantea la situación político-social del Medio Oriente y África del Norte, al igual que la fortaleza de la recuperación de las economías industrializadas, parece razonable sostener que el cuadro macroeconómico que enfrenta nuestra economía exige de una respuesta cuidadosa de las políticas internas.

En efecto, no se puede soslayar el hecho que los mencionados shocks de costos aparecen en un contexto de fuerte estimulación -monetaria y fiscal- a la demanda interna, lo que se refleja en un crecimiento de la demanda interna de 16,1% el año pasado, cifra que se compara con un aumento del PIB de 5,2%.

La abundante liquidez existente en la economía ofrece el "combustible" necesario para que el shock de costos impulse un aumento de la inflación fuera de los objetivos del Banco Central.

Es importante añadir al respecto que el precio de los bienes no transables registró un alza considerable en el segundo semestre del año pasado -de 6,2% promedio respecto a igual período del año anterior-, lo que responde en buena medida a las condiciones de demanda, producción y empleo existentes en la economía chilena, además de algunos ajustes tributarios.

A ello se añade una progresiva aceleración del crecimiento de los salarios nominales durante los últimos meses. Como es bien sabido, la ausencia de presiones inflacionarias globales se explica por la caída que observó el tipo de cambio nominal durante buena parte del año, situación que parece improbable que se repita en el presente escenario.

En el contexto actual -con riesgos de una mayor inflación, a lo que se añade la amenaza de un deterioro del escenario externo- resulta imprescindible perseverar en la normalización de la política monetaria. Con el propósito de atenuar el impacto de este proceso de ajuste sobre el tipo de cambio real es importante lograr una moderación del impulso fiscal, lo que habitualmente no es sencillo, dada la inercia de los diferentes programas que dan forma a éste.

Al revisar las consecuencias sobre el crecimiento de la actividad y el empleo de las decisiones de política económica que se adopten en los próximos meses es importante recordar que éste depende esencialmente de las condiciones de empleo e inversión prevalecientes y no de la magnitud de los impulsos a la demanda agregada.

En especial, es importante lo que ocurra con la productividad agregada, la que se ha visto resentida en la última década, afectando el dinamismo de la economía.

Una explicación habitual de dicho fenómeno es el alto costo de la energía, aspecto que en las actuales circunstancias resulta esencial abordar y que de paso nos recuerda la importancia de las políticas microeconómicas sobre el crecimiento de mediano plazo, lo que a menudo se soslaya en la discusión de proyectos y regulaciones específicas.