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Cecilia Arroyo A.

Si a inicios de este año las corredoras de bolsa veían un potencial de crecimiento ( upside ) del IPSA de entre 15% y 20%, ahora el escenario más optimista entre ocho firmas consultadas apunta a que el índice bursátil rentará hasta 16%, y el más negativo apunta a apenas 9%.

Una mezcla de volatilidad internacional, acelerada por la ralentización de la economía estadounidense y la crisis en Europa, y de operaciones locales todavía paralizadas, han llevado al IPSA a una baja de 6,8% en el año, motivando las correcciones.

Así, si a inicios de este año el mercado preveía que el índice (actualmente en 4.627 puntos) cerraría 2011 en 5.700 puntos, ahora la perspectiva bajó a entre 5.000 y 5.400 puntos.

EuroAmerica es la entidad más conservadora en su pronóstico. Apuesta por un máximo de 5.200 puntos "en el mejor de los casos", explica la gerenta de estudios de renta variable de EuroAmerica, Ximena García.

Tensión global y bolsa cara

Tras un 2010 con crecimientos de 37% en la bolsa, este año no ha sido bueno para la bolsa local. "En ello también han influido factores internos, como la tardanza de la fusión LAN -TAM y la explosión de la crisis de La Polar, que abrió las desconfianzas hacia el sector retail ", agrega García.

En el débil desempeño de la plaza chilena también habrían influido el alza en las tasas de interés -que atrae a inversionistas hacia la renta fija-, la caída del dólar y hechos puntuales como las elecciones peruanas, comenta el gerente de renta variable nacional de Penta Corredores de Bolsa, Ramón Lagos.

Con todo, el experto estima que los resultados de las empresas deberían favorecer mejores perspectivas, tema con lo que concuerda el gerente de Estudios de Renta Variable de BBVA Research, Hernán Guerrero, quien afirma que las mejores proyecciones están en el sector forestal e, incluso, en el retail .

BCI Estudios -que cambió sus proyecciones de cierre del IPSA para este año desde los 5.670 puntos iniciales a 5.080 unidades-, agrega como factor de su corrección la concentración de operaciones de mercado de capitales, como aperturas y aumentos de capital, y el inminente riesgo de fuerte salida de flujos desde mercados emergentes a desarrollados.

Desde Munita, Cruzat y Claro afirman que una mayor regulación en el sistema financiero -ya sea bancos o empresas de retail - tras el caso La Polar, también podría causar cambios en las expectativas de crecimiento de ambas industrias, lo cual afectaría por cierto los retornos esperados de las acciones. A pesar de eso apuntan a una rentabilidad del IPSA de 16,7%.

BanChile también revisa sus proyecciones: "Si bien los fundamentos locales siguen bastante sólidos, el escenario externo presenta un gran grado de incertidumbre, lo que creemos continuará marcando en gran medida el desempeño del mercado local".

Otros factores

La salida de capitales hacia mercados desarrollados ha sido uno de los temas clave en una menor valorización del IPSA, según los analistas bursátiles.

Las altas valoraciones de la bolsa chilena a fines de 2010 comparadas con las bajas valoraciones relativas de mercados desarrollados provocaron la migración de capitales hacia esos mercados, confiados en que tendrían perspectivas económicas más positivas, como explica el gerente de Estudios y Estrategias de Tanner, Claudio González.

"Estos capitales aún no han vuelto al mercado de renta variable local, porque en este contexto de volatilidad han privilegiado mantenerse en activos muy defensivos -principalmente renta fija y commodities como el oro- a la espera de que la incertidumbre mundial ceda", dice González. Además, explica el analista, los ajustes monetarios en las economías emergentes, incluido Chile, habrían impulsado a los inversionistas a actuar con más cautela respecto a la renta variable.