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Rosario Zanetta

¿Están preparadas las grandes empresas chilenas para enfrentar una nueva crisis internacional? A juzgar por sus cajas, sí.

Las mayores compañías locales cuentan hoy con más liquidez que durante el segundo trimestre de 2008, meses antes de la caída de Lehman Brothers y del inicio de la recesión internacional.

Según un estudio de BCI, 31 de las 34 mayores compañías nacionales disponen hoy de más recursos en sus cajas que hace tres años, e incluso hay quienes aseguran que esta liquidez podría aumentar en los próximos trimestres.

La caja de las compañías son los recursos que tienen disponibles para realizar pagos o inversiones. Generalmente, las empresas mantienen este dinero invertido en fondos mutuos de fácil rescate o en depósitos a plazo. Son justamente estos recursos los que hoy sirven como defensa ante un escenario incierto.

Buen diagnóstico

"La caja de las empresas chilenas es bastante saludable. Si bien no está en sus niveles máximos, sí está muy lejos de sus mínimos", comenta Pamela Auszenker, subgerenta de estudios de BCI. Explica que este factor puede ser muy útil para las firmas, ya que al tener liquidez en sus balances pueden aprovechar oportunidades que se den en momentos de ajuste, así como también se vuelven menos dependientes del financiamiento del mercado de capitales, que suele estrecharse en momentos de crisis.

Con esto coincide César Pérez, director de estudios de Celfin. El experto sostiene que tener caja es lo óptimo en circunstancias inestables, no sólo porque permite a las compañías ver alternativas y eventualmente realizar compras de empresas locales o extranjeras, sino que también porque mejora la posición crediticia de las firmas.

Hoy en día, llaman la atención los casos de empresas como Copec, CMPC y Enersis. La primera, ligada al grupo Angelini, dispone de unos US$ 1.350 millones. La papelera del grupo Matte tiene una liquidez que alcanza los US$ 1.063 millones, mientras que la eléctrica mantiene una caja de US$ 1.654 millones.

La situación de caja de las empresas puede depender de diferentes factores.

Por ejemplo, Auszenker explica que una compañía puede tener una alta suma disponible por haber realizado hace poco operaciones de aumentos de capital o emisiones de bonos.

Asimismo, puede estar guardando estos recursos para pagar dividendos, distintos vencimientos o para financiar planes de inversión.

Voces de alerta

Aun considerando estas holguras, hay quienes prenden las voces de alerta. Entre ellas está Cristina Acle, directora de estudios de renta variable de CorpResearch.

Según la experta, si bien las compañías tienen caja, los resultados obtenidos por las firmas al segundo trimestre no fueron satisfactorios. Acle plantea que el Ebitda de las empresas del IPSA retrocedió en la última entrega, situación que no se veía desde el cuarto trimestre de 2009. La analista sugiere que hoy algunas firmas están expuestas a mayores costos, lo que a la larga termina afectando los márgenes. De ahí que mire con más escepticismo lo que pueda ocurrir en los próximos meses.

Algo más optimista está Jimena Llosa, gerenta de Estrategias de Inversión de Compass Group. A su juicio, el panorama internacional podría empeorar sólo en el caso de que aparezca algún nuevo evento inesperado, un "cisne negro".

Según explica, hoy los activos ya tienen incorporados en sus precios incluso noticias negativas como un default de Grecia, por lo que el panorama no es del todo desalentador.