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Valeria Ibarra M.

La batalla entre Codelco y Anglo American por uno de los yacimientos de cobre más atractivos del mundo está entrando en su fase más tensa.

Aunque el Gobierno intervino para blindar la operación, en los próximos 57 días Anglo estaría habilitado para vender a un tercero cualquier porcentaje de la propiedad de la ex Disputada de las Condes -hoy llamada Anglo Sur-, porque no existe ninguna restricción en los contratos de 1978 y el 2002 que le impida enajenar sus acciones.

De hecho, al analizar ambos textos legales a los que accedió "El Mercurio", se constata que no existe ninguna mención a un período de reserva.

El derecho a comprar las acciones de parte de Codelco existe a contar de cuando se ha ejercido la opción. En la actual coyuntura, este período comienza en enero de 2012 y dura 30 días. La cláusula V del contrato entre Enami -que en 2008 vendió sus derechos a Codelco- e Inversiones Anglo American Dos, de 2002, dice que se "puede ejercer el derecho de compra dentro de los primeros treinta días siguientes al primero de enero de uno de los siguientes años: 2003, 2006, 2009, 2012, 2015, 2018, 2021, 2024 y 2027 y no de otra manera".

Además, en la cláusula sexta, se dan tres ejemplos sobre cuál es el derecho de Codelco dependiendo de cuánta participación accionaria tienen Anglo American y sus filiales (ver infografía).

En la cláusula VII se detalla también la fórmula para establecer el precio de esta opción de compra, la que se debe ejercerse siempre en enero, debido a que considera "un precio promedio por acción igual al promedio de las utilidades anuales por acción durante el período de cinco años calendarios que terminan el 31 de diciembre". Esta ecuación es la que se incluye en la operación debido a que si bien hay otra fórmula en el contrato, se debe usar la que dé el precio más alto. Así, si en enero de 2012 Codelco ejerce su opción, puede que el precio final de la operación se ajuste en los días siguientes. Pero desde que la estatal materializa su derecho (a través de un documento formal), ya no corre otra oferta de un tercero. En el contrato de 2002 se detalla que si Enami (cuyos derechos hoy son de Codelco) desiste en 2027 de materializar su opción de compra, debe pagar a Anglo US$ 1.000 millones.

Los interesados

Anglo American está hoy negociando con varias empresas la venta de acciones de la ex Disputada, indican ejecutivos al tanto del proceso. Pero hay varias mineras que están inhibidas de acceder a este deal, debido a que participaron en la operación de financiamiento de Codelco, que finalmente se adjudicó la japonesa Mitsui.

Fuentes de la industria indican que desde hace varios años que BHP Billiton, la dueña de Minera Escondida, está mirando los activos de la ex Disputada.

Y, como no participó en la negociación de búsqueda de financiamiento de Codelco, podría ahora negociar libremente con Anglo American. De acuerdo con ejecutivos de la minería, el interés por el yacimiento data de cuando Diego Hernández, hoy máximo ejecutivo de Codelco era presidente de Metales Base de BHP Billiton. Otra que ha tenido interés en esos activos sería la anglosuiza Xstrata, según información de la industria no confirmada por estas empresas.

Financial Times y la operación: "Oportunismo y orgullo nacional"

Una mezcla de oportunismo, orgullo nacional y financiamiento barato explicarían -según el periódico británico Financial Times- las razones por las que Codelco se quiere hacer de hasta el 49% de la ex Disputada de Las Condes.

La publicación plantea que si bien algunos analistas temen que la adquisición sea un primer paso hacia una política minera fiscal más agresiva en Chile, el medio no comparte dicha opinión: estima, más bien, que Codelco actuó impulsado por las favorables circunstancias.

Financial Times explica que el oportunismo se basa en que la estatal aprovechó "buenos activos con un descuento en el precio". Si bien la fórmula de cálculo establecida en el contrato daría unos US$ 6.750 millones, Mitsui -la empresa financista japonesa- valoró el 49% de Anglo Sur en US$ 9.260 millones. En el mercado se habla de un valor total de ese yacimiento de entre US$ 18 mil millones y US$ 20 mil millones.

Según el diario británico, "el orgullo nacional también condujo al acuerdo", porque Codelco quiere mantenerse como el mayor productor de cobre del mundo y, en esa estrategia, le ayudan las toneladas de cobre de estos yacimientos.

Financial Times señala también que la corporación chilena necesitaba un financiamiento barato para poder acceder a su opción, debido a que ya está comprometida en un plan de inversión de US$ 17.500 millones para los próximos cinco años, lo que garantizará su posición como líder en la industria en las próximas décadas.