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El dólar reaccionó ayer en forma importante -llegó a casi 450 pesos- tras los anuncios del Banco Central de intervenir en el mercado cambiario. La autoridad fundamentó su decisión en que el escenario internacional presenta riesgos de alteraciones severas en los mercados, que aconsejan fortalecer sus posiciones internacionales. Por tanto, decidió comprar ocho mil millones de dólares hasta el 12 de diciembre del año en curso. En una primera etapa -entre el 14 de abril y el 9 de mayo- se comprometió a comprar cifras del orden de 50 millones de dólares diarios. Después se anunciarán oportunamente las compras de reservas. Es difícil saber si la reacción del viernes se mantendrá en los próximos días. Mucho dependerá de si el mercado cree que, efectivamente, las turbulencias financieras mundiales anticipan un tipo de cambio más alto para nuestro país en el futuro cercano.

En varios países los bancos centrales se han aventurado a intervenir, pero con dispar éxito. La experiencia reciente del Banco Central de Israel es ilustrativa, porque parece ser uno de los modelos de la decisión nacional. Hacia fines de la segunda semana de marzo, decidió comenzar a intervenir sin anuncios previos en el mercado cambiario. El dólar ganó valor inicialmente, pero luego siguió bajando, pese a esos esfuerzos. Una semana después anunció que compraría reservas por un monto de 10 mil millones de dólares en dos años, a razón de 25 millones de dólares diarios. El dólar subió, y en las tres semanas transcurridas desde entonces se ha mantenido en niveles entre tres y siete por ciento superiores al existente en el momento en que se anunció dicha intervención.

Las características de ambas economías son muy distintas y no pueden extrapolarse a nuestro país los resultados obtenidos en Israel, pero ellos sugieren que, si hay efectos, son modestos. En el caso de Chile, la intervención cambiaria es particularmente riesgosa por el diferencial que existe con Estados Unidos y que nuestra autoridad monetaria mantuvo el jueves, como consecuencia de las presiones inflacionarias que nos afectan y aún no ceden. Si la intervención da resultados razonables, el Banco Central acotará las presiones a las que ha estado sometido en el último tiempo a raíz de la situación cambiaria. Pero si no hay mayores efectos, la presión a favor de profundizar esta intervención puede volverse insostenible, con resultados todavía más inciertos que los actuales. En cualquier caso, el Banco Central no puede perder de vista que su objetivo primordial es el control de la inflación.