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De los recientes anuncios realizados por parte del Ministerio de Hacienda, el que informa sobre la decisión de liquidar en el mercado tres mil millones de dólares adicionales provenientes del Fondo de Estabilización durante el segundo semestre es el que ha causado más polémica. Su efecto inmediato en la cotización de la divisa, que se suma a una tendencia declinante en el precio del dólar desde comienzos de este año, ha provocado grave preocupación en los sectores productivos orientados a la exportación y a los que compiten con productos importados.

Las autoridades del ramo reconocen la importancia de un sector exportador competitivo, pero no asignan mayor relevancia a esta decisión de financiamiento del déficit fiscal. El ministro Velasco ha manifestado que el tipo de cambio está actualmente por encima del nivel de hace un año, gracias al esfuerzo de ahorro por parte del fisco, agregando que lo observado en estos últimos días es una sobrerreacción transitoria, que se corregirá con el paso de los días. Y estima que una evaluación del índice de tipo de cambio real multilateral -aquel que considera tanto la evolución del precio interno de la divisa como la variación de las paridades entre las distintas monedas y el dólar estadounidense, y las pondera por la importancia relativa de cada una de ellas en el comercio internacional de Chile- da cuenta de una situación no muy distinta del promedio de los últimos 20 años en esta materia. Al respecto, cabe señalar que por la forma como se mide este índice, su tendencia se está viendo muy influida por el efecto del alza de las materias primas, y muy en especial del precio del cobre. Aislando este efecto, en términos reales se observa una tendencia más negativa de la paridad cambiaria que la que sugiere el índice global que se calcula. Así, el tipo de cambio real relevante para la minería ha mejorado, pero para el sector agrícola, frutero y agroindustrial -entre otros- ha disminuido en forma considerable.

A lo anterior se suma una situación inusual para la economía chilena, cual es la eventualidad de finalizar el año con una inflación negativa. De confirmarse esta visión -que ya está asumida por los mercados financieros-, hay riesgo evidente de que se retrase la recuperación de la economía chilena, pues habría una tendencia natural de los consumidores a postergar decisiones de compra, en espera de precios más bajos en los meses venideros. Esto no sería conveniente, pero, lamentablemente, la tendencia del tipo de cambio contribuye a fortalecer esa percepción.

Para mitigar el efecto de la anunciada venta de dólares en el tipo de cambio, la Sofofa ha propuesto que los tres mil millones en cuestión no sean liquidados en el mercado, sino vendidos directamente al Banco Central. Pero esto obligaría al instituto emisor a financiar la operación emitiendo títulos de deuda en el mercado y, por ende, presionando al alza las tasas de interés. Además, el Banco Central es autónomo e independiente, y no se puede disponer de él como si fuera una caja fiscal. Lo procedente sería que el Gobierno modificara la forma en que planea financiar el desequilibrio de caja fiscal, solicitando al Congreso una ampliación del límite al endeudamiento interno que le fijó la Ley de Presupuestos para este año.