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Una importante baja ha tenido el tipo de cambio: al cierre del primer semestre, el valor de la divisa había caído en casi 100 pesos, lo que puso a la moneda chilena como la que más se ha fortalecido frente al dólar en la región. Tanta ha sido la caída, que sectores exportadores han manifestado inquietud e incluso han criticado a la autoridad fiscal por estar vendiendo dólares en el mercado para financiar su déficit, crítica que se ha extendido al Banco Central por no salir a defender el tipo de cambio.

Varias razones explican el fortalecimiento del peso en los últimos meses. En primer lugar, se había debilitado con fuerza en la segunda mitad del año pasado, por lo que en cierta forma es una corrección de la caída previa, al menos en parte. En segundo término, el precio del cobre ha tenido un fuerte repunte (sobre 75 por ciento en el primer semestre), lo que significa mayor cantidad de divisas y menor tipo de cambio. De hecho, las proyecciones de elevados déficits en cuenta corriente para este año se han moderado en grado importante. Asimismo, el dólar se ha depreciado también en relación con otras monedas en los mercados internacionales, y el peso chileno no ha estado ajeno a esta tendencia. Además de todo lo anterior, el tipo de cambio en Chile tuvo una brusca caída cuando se anunció la venta por parte del fisco de cuatro mil millones de dólares adicionales. Para financiar el déficit, se decidió vender este monto y emitir mil 700 millones de dólares en bonos de tesorería. El efecto sobre el mercado cambiario se sintió inmediatamente, con una caída de más de 20 pesos en la segunda quincena de junio.

La caída del tipo de cambio preocupa, pues se resienten los sectores que han sido el motor del crecimiento de la economía chilena y porque apreciaciones sostenidas de la moneda pueden tener efectos negativos sobre la economía en el tiempo. Por eso, no cabe descartar intervenciones del instituto emisor para corregir desequilibrios evidentes. Sin embargo, no es fácil determinar cuál es el tipo de cambio de equilibrio y, por lo tanto, si hay un desequilibrio evidente. De hecho, el actual tipo de cambio real es similar al promedio de la década de 1990.

En teoría, lo que afecta al tipo de cambio es el déficit fiscal, y no la forma de financiarlo. No obstante, es razonable que en el corto plazo el financiamiento tenga relevancia, pues afecta a la oferta de divisas en un momento dado y, por tanto, causa una caída más brusca de ellas que si el financiamiento de déficit hubiera sido por vía de deuda.