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Todos los participantes de dicha gira promocional de Chile en EE.UU. han calificado como exitosa esa iniciativa, que mostró una imagen de unidad en torno a un objetivo compartido, con autoridades y empresarios privados comprometidos en una tarea común. Especial mérito tiene el que haya sido organizada en conjunto por el Gobierno y por agentes privados que participan en el Consejo Consultivo del Mercado de Capitales, así como en otras instancias gremiales.

La participación del sector privado en actividades de promoción de Chile en el exterior es fundamental, no sólo por la mayor potencia que tienen las iniciativas mixtas, sino también porque los beneficiarios directos de una buena gestión comercial en este ámbito son, precisamente, empresas privadas. Se justifica plenamente que éstas contribuyan al financiamiento de tales actividades, complementando las labores de promoción que realiza directamente el Gobierno mediante sus embajadas y otros organismos públicos.

En el caso de la industria local de intermediación de recursos financieros, el anhelo de convertir a Chile en una plataforma regional de negocios tiene larga data, pero los resultados hasta ahora han sido limitados. Y aunque un factor de tamaño explica las ventajas naturales de otras plazas frente a nuestro país, también hay razones objetivas que entraban este proceso. En especial, elementos tributarios actúan en la práctica como poderosa barrera de contención a nuevas posibilidades de negocios. Asimismo, son desalentadoras las trabas burocráticas que enfrenta un agente extranjero que desea iniciar actividades en el país para operar desde Chile como base.

No basta con presentar ante la comunidad financiera internacional un bajo nivel de riesgo país, ni una adecuada regulación del sistema financiero, ni disponer, en general, de buenas instituciones. Se requiere mostrar también un marco despejado, transparente y simple para quienes deseen realizar operaciones financieras en el país.

Desde esta perspectiva, el anuncio del ministro de Hacienda en cuanto al próximo envío de un proyecto de ley con nuevas reformas al mercado de capitales (MK3) constituye una inmejorable oportunidad para abordar temas de fondo que no han sido debidamente resueltos. El potencial de Chile como exportador de servicios financieros está siendo desaprovechado, y tanto más habiéndose suscrito acuerdos de libre comercio y de integración económica con las economías de mayor relevancia para nuestro país, que abren interesantes espacios en este ámbito. Los grandes beneficios que ha obtenido Chile mediante una mayor integración comercial en el intercambio de bienes están todavía lejos de alcanzarse en lo relativo a los servicios, en particular a los financieros.

Queda mucho por avanzar en esta línea, y la actual coyuntura financiera internacional se presenta muy favorable para las aspiraciones de una economía emergente como la chilena, cuya estructura financiera está esencialmente sana.

Más competencia, clave para una mejor integración financiera

La falta de profundidad del mercado de capitales local y la escasa liquidez para la mayoría de sus instrumentos son dos problemas fundamentales que deben ser resueltos. La dificultad que enfrentan las empresas de menor tamaño para acceder a financiamiento se explica en buena medida por estas deficiencias, que no permiten el surgimiento de instrumentos mejor orientados a esta clase de deudores. Desde esta perspectiva, una mayor integración financiera con el resto del mundo sería una poderosa palanca para resolver dichos problemas. Pero para ser exitosos en esta materia, no basta realizar labores de promoción en el exterior. Éstas son importantes, pero deben ir acompañadas de medidas que creen los espacios para esta mayor integración. Así, el Gobierno debe tomar conciencia de que la política tributaria afecta la competitividad relativa de los países, y en este sentido Chile, frente a otros mercados financieros, presenta desventajas que deben ser corregidas. De lo contrario, pese a otras ventajas que puede ofrecer a un inversionista la mejor calidad institucional de nuestro país -lo que incluye una reconocida fortaleza en el ámbito de la regulación-, seguirá habiendo preferencia por realizar las operaciones financieras desde otras plazas.

Y también en los agentes locales de servicios financieros debería haber disposición para aceptar una mayor competencia de operadores extranjeros, tanto en la oferta como en la demanda de instrumentos. Esto requiere eliminar numerosas trabas al registro de agentes internacionales, e introducir las correcciones tributarias que se requieran. Entre éstas necesitan especial atención el tratamiento de las ganancias de capital y el IVA que está contenido cuando se realiza una exportación de servicios financieros desde Chile.